医药行业回顾与展望(pdf 13页)

要点：
· 2005 年1-10 月份医药经济延续复苏趋势。今年
1-10 月份，医药制造业销售收入和利润同比增幅分别
达到25.7%和22.2%，延续了年初以来的行业复苏势
头。医药经济景气度回升与主要能源原材料价格趋
稳、大宗原料药品种价格触底回升、以及市场逐步消
化部分制剂药品种价格下调的负面影响有密切关系。
· 2005-2006 年药价下降成为趋势，医药经济运行
仍不容乐观。2006 年医药行业的政策变革仍将继续深
化，其中药价改革和农村合作医疗制度的推进将是近
期对行业影响较大的两项政策。尽管农村合作医疗制
度的推进与农村药品市场的启动可能成为未来几年
医药经济的增长动力之一；但就2006 年而言，医保
目录内药品价格的大范围下降对医药企业的负面影
响则显得更为直接。2006 年医药经济走势仍难乐观。
· 产品资源型公司受药价下降影响较小。产品资源
型公司指那些主要依靠强大的主导产品成长和持续
的储备产品投放来推动业绩增长的公司。在药价下降
和仿制药竞争日益激烈的背景下，相比主要依靠营销
努力推动业绩增长的营销推动型制药公司而言，产品
资源型公司不但有能力规避行业负面因素影响，同时
更有希望依靠有竞争力的储备产品投放而在未来几
年获得满意的业绩增长。
· 2006 年医药股投资策略：产品制胜。相当一批优
秀的产品资源型医药股不但具备良好的防御性特征，
也具备优秀的成长性。这批个股有希望成为2006 年
医药股投资的热点。
· 选择成长确切和估值便宜的产品资源型医药股。
基于国内外医药股的估值比较，我们认为全流通后绩
优中药A 股的2006 年动态PE 平均在18－20 倍左右、
化学制剂药绩优A 股在16－18 倍左右、化学原料药
绩优A 股在15 倍左右是较为合理的水平。依此标准，
目前股价水平下重点推荐云南白药、天士力、金陵药
业、恒瑞医药、华邦制药、山东药玻。
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