金融市场互换的应用(doc 15页)

金融市场互换的应用目录：
第一节  互换市场的主要用户
第二节  互换的应用

 

金融市场互换的应用内容提要：
ISDA（国际互换与衍生产品协会），它的前身为国际互换交易协会，是代表衍生产品市场与市场从业人员利益的交易协会。它是许多互换交易商为了对付非标准化文本与中央银行的监管而发起成立的。其宗旨是增进互换做市商的利益。此前互换市场各方均有一套用于签订互换合约的、独特的文本，所以每次银行与新客户在议定互换交易中所涉及的有关法律的条文时往往相当费时。ISDA的精力主要集中在法律、会计与管理方面的问题，如文本标准化、冲抵、互换的税收待遇等。
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浮动利率贷款一般按浮动利率指数——6个月LIBOR确定贷款价格，如图17.2所示，如果借款人支付给浮动利率资金贷款人的利率高于这一浮动利率指数50个基点，则借款人可以在互换交易中收到浮动利率指数以便为浮动利率风险保值，这时，浮动利率借款人的净浮动利率头寸的成本固定为50个基点。不管LIBOR水平如何，借款人能对浮动利率的任何变化进行保值，因为借款人既是LIBOR的支付方也是收受方。如果6个月LIBOR为3%，则借款人对贷款支付的利率为3.50%的利息，而其在互换中收到利率为3%的利息，净成本为50个基点；如果6个月LIBOR为6%，则借款人对贷款支付利率为6.50%的利息，而其在互换中收到利率为6%的利息，净成本也为50个基点。
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无论何时，只要固定利率和浮动利率利差不一致，就可能产生套利行为，而在债券市场上通常能得到这种机会，在套利中，每一借款人按照其相对借款优势借款。
对AAA级发行人而言，比较优势是借固定利率，因为在固定利率的基础上，它比BBB级的借款人少支付50个基点。而以浮动利率为基础则AAA级的借款人只比BBB级的借款人少支付30个基点，所以，AAA级的借款人更适合固定利率而BBB级的借款人相对适合浮动利率。注意，AAA级的借款人在固定与浮动利率债务上都有优势。

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