关于封闭式基金转型的研究报告(pdf 6页)

提供退出机制。与开放式基金不同，封闭式基金是在证券交易所内交易的证券品种，其价格是投资者持续竞价的结果。价格可能高于净值，也可能低于净值。在非理性市场状态下，在扣除正常流动性损耗后，封闭式基金内在价值可能被严重低估，价格可能会大幅度贴水。封闭式基金持续大比例贴水将损害持有人长期利益。开放式基金的申购赎回价格以净值做为基础，不存在贴水或升水问题。封闭式基金持有人在二级市场无法提供退出机制的情况下，可以提议要求实施封闭转开放，变持有人之间的竞价交易为持有人与基金管理公司之间的交易。封闭转开放也是让封闭式基金持有人免受长期贴水煎熬的重大保护性措施。转型之后，持有人的资产价格核算标准就由二级市场价格改变为净值。资产价格核算标准的改变对保险公司等长期投资者的财务会计处理具有重要意义。
价格向净值靠拢。一般而言在封闭式基金持续贴水的状态下，暂不考虑其他因素，在提出转型或酝酿转型阶段，转型将成为基金二级市场交易价格向净值靠拢的动力。基金交易价格在投资和投机两种市场力量的推动下逐步向净值靠拢并且围绕净值进行波动。贴水幅度较大的封闭式基金价格会受到净值的极大牵引。从稳健投资角度看，市价较净值较大幅度的贴水是规避风险的“缓冲地带”。从某种意义上讲，剔除基金投资组合流动性损耗的贴水实际上是投资基金的“保险金”。

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