宏观经济月报-调控能摆脱博弈中被动现状吗(pdf 12页)

投资要点
      到6 月底，宏观调控总体上效果仍不显著。尽管货币、信贷增长趋势减缓，宏观经济的热度仍在继续上升。固定资产投资增长快上加快，拉动工业生产、GDP 增幅进一步攀高。投资品价格反弹也推动了工业品出厂价格的较快上扬，通胀的压力引人关注。
      宏观调控走到这一步，在中央、地方和银行的三方博弈中，已经处于弱势。追随式的调控，愈发刺激地方早上、快上项目，银行早放、快放贷款。无论是地方，还是银行，在新的一轮竞争中，越是落在后面，受调控紧缩的影响越大，影响本地经济发展、银行业绩表现。
      未来一个阶段，仍将是强烈发展冲动下的非理性投资、信贷快速增长，与宏观调控的持续博弈。非理性增长的突出表现，就是过度的重复建设投资。国务院3 月份发文要加快产能过剩行业结构调整，国家发改委从4 月份开始，持续推出了系列行业的调整措施。然而，相当一部分定位为过剩行业、潜在过剩行业的投资仍然高涨。
      地方政府对项目、对投资的干预仍然非常强烈，市场在避免过度重复建设方面的功能丧失，项目建设一定会超过市场许可、市场需要的“重复”限度。国家发改委对重复建设的一再警告，集中代表了调控当局对问题的担忧和可能的政策姿态。显然，持续的宏观调控将伴随高投资拉动的经济景气。从近期看，在落实既有调控手段的基础上，推出利率等新手段的可能性在增加。
     从当前政府的做事风格来看，只要经济运行状况基本过得去，大刀阔斧的，全国、全面“一刀切”调控的可能性小，而沿着所谓微调、灵活调控的路子走下去，增长的势头不会有大的改变。短期内，现存的博弈局面也不会有根本的改变。
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