流动收益期权票据的创新(ppt 38页)

一、案例简介
二、案例分析  --  LYON的基本特征
三、案例分析  —  LYON的创新过程
四、案例分析  —  结论及借鉴意义
五、案例讨论

 

流动收益期权票据（LYON, Liquid Yield Option Note）是由美林公司于1985年成功创造的金融产品, 其实质是一种极为复杂的债券, 但这种债券具有零息债券、可转换债券、可赎回债券、可回售债券的共同属性,因而LYON 的创新事实上只是上述四类债券的合成。
以下以第一例威斯特公司发行的L YON 为例具体分析其基本特征。
1、零息债券性。
按照发行协议,一张威斯特公司L YON 面值1000 美元,到期日2001 年1 月21 日,不付息,发行价为250 美元。如果该债券未被发行公司赎回,也未能换成股票或回售给发行公司, 则持有人到期将获得1000 美元, 其实际到期收益率为9 %
2、可转换性。
LYON 出售的同时也售给了投资者一张转换期权,保证投资者在到期日前的任何时候能将每张债券按4. 36 的比率转换成威斯特公司的股票。
发行时该公司股价为52 美元, 而转换价格为57. 34 美元,较之发行市价有10 %的转换溢价。
由于LYON 是一张无息债券,这意味着L YON 的转换价格是随着债券的生命周期而不断上升,从而转换溢价也不断上升。

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