债市投资策略报告(pdf 21页)

2006：“债券爆炸时代”？................... 3
第一部分 制度变革成为2005 年债市的推进器............. 3
一、一级市场特点......................... 3
二、二级市场特点及影响因素................... 7
第二部分 2006 年牛市格局不变.................... 11
一、宏观基本面........................... 11
二、2006 年市场走势预测.......... 14
三、2006 年市场投资策略及投资组合...................... 16
表目录
表1：2005 年债券发行市场概况......... 3
表2：短期融资券发行的期限结构.................... 5
表3：央行票据发行的期限结构.......... 5
表4：2006 年债券投资组合............... 17
表5：2005 年以来发行记帐式国债一览......... 17
表6：2005 年以来发行凭证式国债一览......... 18
表7：2005 年企业债一览................... 18
表8：2005 年次级债一览................... 20
图目录
图1：2005 年债券发行市场结构图................... 4
图2：短期融资券发行的期限结构.................... 5
图3：央行票据发行期限结构图（按发行总额）.............. 6
图4：3 个月、12 个月期央行票据参考收益率趋势图................................... 6
图5：上证国债指数和企债指数趋势图............ 7
图6：上证国债收益率曲线的比较.................... 8
图7: 2005 年上交所7 天回购利率....... 8
图8: 2005 年上交所28 天回购利率................... 9
图9：2005 年CPI 和PPI 同比增幅趋势图....................... 10
图10：2000－2005 年CPI 指数趋势图.......... 10
图11：2002－2005 年固定资产和CPI 增幅趋势图......... 12
图12：2002－2005 年M2 增长率与CPI 增长率的比较.............................. 13
图13：2002－2005 货币供应量趋势图........... 13
图14：11 月30 日中国基准收益率曲线与美国基准收益率曲线的比较.... 16

2006：“债券爆炸时代”？
70 年代初，在美国出现了“债券爆炸”时代，债券迅速赢得了机构投资者
的广泛接受。80 年代早期流行的以金融创新为特征的金融工程革命，使债
券的地位更加巩固。从发达市场的经验来看，在利率市场化开始阶段，债
券市场的发展速度最快，各类创新工具在这一进程中纷纷面世。国外资本
市场的发展历程对我们有一定的借鉴意义。未来数年内随着利率市场化深
入和人民币资本项目可自由兑换的逐步实现，债券市场必将回归资本市场
的主角地位。
第一部分 制度变革成为2005 年债市的推进器
2005 年债市的行情与制度变革息息相关，而贯穿于所有这些变革的主线是
汇率机制改革。3 月份超储利率大幅下调，从商业银行释放出3000 亿的资
金，导致市场流动性充沛，短期利率大幅下降，可以理解为汇率改革的前
奏。7 月份汇率机制改革，但升值幅度有限，央行和国际热钱的博弈进入相
持阶段。10 月份央行对低利率的环境表示了担忧，在四大商业银行的配合
下，债市进入调整期，但是到年末又重新恢复了强势。在资金面宽松的大
背景下，牛市行情已经牢牢确立。……

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