招商证券--投资策略报告(pdf 27页)

一、大牛市，大思维：从“人口红利”看中国经济繁荣
二、A 股市场的估值驱动型牛市开始成型
三、A 股市场下半年投资策略及投资机会

 

一、大牛市，大思维：从“人口红利”看中国经济繁荣
1.1 人口红利与经济繁荣
“人口红利”指在一个国家劳动年龄人口最富余的阶段，经济将获得额外的增长源
泉。人口学家认为，在从“高出生率、低死亡率和高自然增长率”到“低出生率、低死亡率
和低自然增长率”的人口转变过程中，会形成一个有利于经济发展的人口年龄结构，即未
成年人口和老年人口在总人口的比例都比较低，并且这个局面在进入高龄社会之前会持
续很长时期（30-50 年）。总人口“中间大，两头小”的结构，使得劳动力供给充足，储蓄
率高，而且社会保障支出负担较轻，往往成为经济发展的黄金时期，这段时期被称为“人
口机会窗口”(Demographic Window of Opportunity)或“人口红利”（Demographic Bonus）。
上世纪七、八十年代，以日本、韩国、新加坡、 中国的台湾和香港地区为核心的东
亚创造了经济增长的奇迹。从人口学角度看，“人口红利”是东亚经济增长奇迹的重要
原因之一。统计数据表明，东亚各国和地区经济高速增长时期也是总人口负担系数（指
0-14 岁和65 岁及以上人口之和占15-64 岁人口的比重)快速下降的时期，经济的“一高”……

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