国信证券-有色金属行业投资策略(pdf 20页)

金属价格和有色板块股价大幅度调整……….............. 4
牛市尚未终结：经济增长稳健，供给依然偏紧， ………......... 5
宏观层面：经济稳健增长，制造业仍处于扩张阶段……….. 5
微观层面：供给仍然偏紧，库存处于低位………... 7
采矿业：趋势投资矫枉过正，关注个股………........... 8
深加工：投资价值未下降，调整反映系统风险………........... 10
电解铝：关注产量扩张和电力成本降低的公司………........... 11
08 年国内电解铝将基本达到供需平衡，过剩压力大为缓解........................... 12
全球氧化铝产能释放价格下跌，电解铝企业成本压力缓解............................ 13
投资建议及重点公司点评……….............................. 16
估值比较与投资建议………................................. 16
重点公司点评………………..... 17

 

有色板块自05 年启动，06 年5 月中旬达到1 年以来的高点，之后出现了较
大幅度的回落。从产业链各个位置的盈利模式分析，有色板块的上涨得益于国内
外金属价格上涨对上游锌、金、铜等采矿业的驱动、市场对下游深加工企业持续
增长的价值认可以及中游电解铝行业复苏的逐渐确认。
而5 月中旬以来有色板块的回调较多地被认为是国内外有色金属价格冲高
回落对股价的下拉作用。然而，我们认为，如果回归有色金属行业产业链盈利模
式的分析，金属价格下滑引起板块股价下跌是一个笼统而模糊的理由，原因在于，
一方面，单纯的金属价格下跌并不足于促使整个板块各个产业链环节上市公司盈
利能力的全面下滑；第二，即便价格下跌影响到部分上市公司的盈利预期，但是，
从中长期来看，某些上市公司股价的深幅调整是否存在非理性也是值得商榷的。
我们分析的结论是，对于上游采矿业而言，金属价格的波动影响到上市公司
未来的业绩增长预期，是构成股价波动的主要因素，但部分拥有坚实基本面支撑
且价格可持续看涨且量有扩张的锌类矿业公司，此次调整存在矫枉过正之嫌疑；
而下游具有独特行业地位、增长具有持续性的深加工企业，此次调整是对系统性……

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