国泰君安--债券市场投资策略报告(pdf 31页)

一、2003 年债市简要回顾……................2
1. 市场建设取得进一步发展……......2
1.1 制度建设及品种创新又有新进展……...............2
1.2 市场规模长足扩展…….........2
2. 市场跌幅史无前例……..................3
2.1 国债市场：七年牛市的惨烈谢幕……...............3
2.2 企债市场：其兴也勃、其衰也忽……...............3
2.3 转债市场：股债双“熊”方显本色…….............4
3. 两大因素主导债市下跌……..........4
3.1 央行上调准备金率导致资金紧张……...............4
3.2 物价指数快速上扬引发通胀预期……...............5
二、2004 年债市宏观背景分析……........8
1. 信贷增幅将有明显回落……..........8
1.1 经济增长需要适当降温…….8
1.2 多重压力制约银行信贷扩张……..................... 10
2. 物价涨幅难能持久……................ 14
2.1 涨价的只是少数……........... 14
2.2 融入全球市场的商品价格……......................... 15
2.3 服务价格的下降趋势无可置疑……................. 15
2.4 粮价问题虽特别，但结论却并无不同……..... 17
3. 通胀并非是解决升值压力的良策……...................... 19
3.1 人民币汇率问题的外部压力……..................... 19
3.2 人民币汇率问题的“内忧”……..................... 21
3.3 通胀并非良策、加息又增压力……................. 22
三、2004 年债市投资价值分析……......23
1. 2004 年债市将有重要发展……. 23
1.1 做空机制即将实现……....... 23
1.2 品种创新可望有较大突破……......................... 23
1.3 发行规模平稳增长……....... 24
2. 2004 年债市投资机会分析……. 25
2.1 债市资金相对充裕……....... 25
2.2 债市大有投资机会……....... 27
附注：……................30
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