股票市场投机：公司资本配置行为与绩效——某某与新黄浦比较

股票市场投机：公司资本配置行为与绩效——某某与新黄浦比较

摘要：本文以房地产行业的两家较早上市公司——上海新黄浦置业和深圳某某为例，比较了两家公司1997年以来的资本配置战略、实际行为及后果。分析结果表面，迎合股票市场短期投机交易偏好的业务发展战略和资本配置行为可能获得股票市场短期积极反应，但容易丧失公司可持续发展能力。而坚持增强公司主业竞争地位和长期资本价值递增的业务发展战略和资本配置行为终将成为产品市场和资本市场真正的优胜者。

　　关键词：股票市场  资本配置  经营绩效

　　一、问题提出
　　
　　上市公司应该以股东价值最大化为目标已成为口号。主流金融理论假没股票市场有效，即投资者行为理性，在信息充分的条件下，能够对公司资本配置行为正确估价，即股票价格能正确或无偏地反映公司内在价值。因此，最大化股东价值等同于最大化公司股票价格。只是由于上市公司所有权与经营控制权分离，同时，外部股权分散，难以有效监控管理者，产生代理问题，即公司管理者致力于自身价值最大化；或管理者理性，但由于信息不对称，导致投资者低估公司股票价值(信息不对称模型)。因此，需要通过设计和实施有效的管理层激励方案，使公司管理者利益与股东一致。同时，增加信息披露，减少信息不对称，使公司管理行为通过投资者正确估价反应在公司股票价格上。

　　但上市公司股东有短期交易投机型、长期交易型和价值投资型，我国上市公司还有流通股股东和非流通股股东之分。不同类型的股东偏好不同，甚至差异巨大。行为金融理论及实证研究表明，在投机性的股票市场上，股票价格不仅反映公司内在价值，还反映短期投机因素(Shleifer，2000；Shiller，2000)。公司长期健康发展能力和真实价值与股票价格短期表现并不一致，最大化股东价值并不等同于最大化公司短期股票价格。股票市场短期投机交易偏
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