培育品牌金字塔、投资进入回报期(doc 38页)

培育品牌金字塔、投资进入回报期目录：
一、日化行业：危机中稳定增长………………2
（一）总需求具有刚性，受危机影响较小………………2
（二）个体竞争依赖品牌与营销………………3
三、多层次品牌定位确保稳定增长………………4
（一）厚积薄发，高端品牌进入回报期：佰草集………………4
（二）大众家庭品牌稳定增长：六神、美加净………………5
（三）盯住细分市场，稳定为主，风险机会并存：其他品牌………………5
二、综合业务进入回报期，某年业绩可待………………7
（一）成功转型，进入业绩回报期………………7
（二）毛利空间将进一步扩大………………8
（三）广告费用稳定增长维护品牌形象………………9
四、公司财务预测………………10
五、风险因素………………12
六、公司战略与竞争力分析………………18

 

培育品牌金字塔、投资进入回报期内容提要：
驱动因素、关键假设及主要预测：
国内化妆品市场正处于成长初期，需求增长动能巨大。我们预计，某年公司综合业绩将维持15.76%的稳定增长。目前公司高中低端品牌在各自的目标市场经营情况良好，佰草集高端形象基本树立，某年将继续加大铺店力度和进行海外市场的初步开拓，六神将继续保持花露水市场60%的市占率，并试水新的品类如洗发水，两大增长极均动力强劲，预计将分别维持60%和13%的增速。高夫作为首支国内男士护肤品牌，通过12年的市场培育，某年已经实现了6000万的收入，预计某年将过亿。目前公司也加强了传统品牌美加净的推广力度，某年增速可望提升至13%。代理品牌阿迪达斯香水和个人护理系列已经具有成熟的品牌形象，预计未来两年将保持30%的稳定增速。
我们与市场不同的观点：
市场普遍认为某年日化行业将受到经济危机的影响业绩不佳，我们认为日化产品需求与居民生活息息相关，相对受危机影响较小，上海家化作为日化行业的龙头企业，通过对产品市场定位的不断摸索和4年的艰难转型，已经树立了良好的品牌形象，赢得了稳定的消费人群，从某年开始走上平稳发展的快车道。
行业估值与投资建议：
我们预计公司某-10年的每股收益为1.04元，1.33元和1.70元，市盈率为26.7，20.8和16.3倍，三年的复合增长率为17.2%。考虑到公司的行业龙头地位和高速发展的前景，目前价格相对于WIND日常消费品行业36.23倍的平均PE仍有一定的增长空间。公司的合理股价为33.15元，我们给予公司“推荐”评级。

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