汽车行业2006年下半年投资策略(PDF 16)成长型乘用车

投资要点
􀂙 汽车公司的发展和盈利主要驱动力量在于公司自身的核心竞争力，而
外部关键影响因素是市场需求、政府政策和行业竞争格局。
􀂙 乘用车市场发展至少还将有20 年左右的快速增长，未来10 年有望维
持15－20%左右的增长速度。
􀂙 06 年的市场将是前高后低的增长格局，基本型乘用车市场产销量有望
达到380 万辆左右。
􀂙 利润状况则取决于销量增速、降价幅度、国产化率提高程度等综合因
素的影响。2006 年轿车销量增速预计约为35％，价格下降约为5％，
在这样的情况下，2006 年汽车行业的盈利水平与2005 年相比将有约
12%的增长。
􀂙 中国轿车行业竞争趋向激烈，利润率水平仍有下降空间，预期2006 年
在高增长速度的影响下，轿车行业利润将略有增长，由此可以提供部
分公司业绩增长和估值水平偏低带来的投资机会。我们认为，业绩增
长较快、未来发展趋势看好的公司估值水平可以达到15－20 倍市盈率。
􀂙 商用车与轿车行业存在非常大的不同，由于客户相对更具品牌忠诚度，
市场结构相对稳定，总体上集中度存在提高趋势，处于市场优势地位
的龙头公司可以得到长期的稳定回报。商用车细分市场的龙头给予12
倍－15 倍的估值水平是可以预期的。
􀂙 G 重汽（000951）、G 江铃(000550)等公司当前估值水平偏低，维持“买
入”投资评级，G 长安(000625)长期成长性应该获得溢价，维持“买入”
评级，G 江汽（600418）、G 宇通（600066）仍有上涨空间，维持“买
入”评级。
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