迎来跨越后的快速起跑0921(pdf 8)

投资要点：
􀁺 随着公司股权正式转让过户给中国铝业，其股改进程也意味着已经进入
尾声。
􀁺 牵手中铝后，公司顺利解决了氧化铝的采购问题，渡过了最困难的2005
年。在中铝的支持下，公司2006 年成功扭亏为盈后，开始呈现良好的
恢复增长。
􀁺 借助优越的区位优势、资源优势，公司未来产能扩张迅速，07、08 年产
量有望分别增长40%、25%。
􀁺 公司未来经营将继续保持稳健风格，和中铝签订的氧化铝长单采购协议
将有效保障原料采购渠道和进行良好的成本控制。
􀁺 结合“十一五”规划，股改顺利完成后，2007 年公司将继续实施收购关
联电厂、集团合金生产线，进一步提升市场规模和竞争力。
􀁺 未来伴随着中铝回归A 股进程的推进，公司私有化议案也有望再度提上
日程。
􀁺 我们预测公司2006 年、2007 年、2008 年每股收益分别为0.70 元、1.49
元、1.58 元（未考虑潜在的电厂收购和集团资产收购）；其未来三年动
态PE 分别为11.5 倍、5.4 倍、5.1 倍。
􀁺 考虑到公司持续成长性，我们给予公司2007 年动态市盈率8~10 倍，则
其合理定价区间为11.92~14.9 元。DCF 估值显示，在假定条件下，公司
内在价值为13.98 元。
􀁺 跨越困境后的公司已经步入快速成长期，目前二级市场价值低估明显，
建议“增持”。
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