中工国际（002051）：国家外贸政策促进(pdf 12)

􀁺 中工国际主营业务为国际工程承包，承包项目所需的设计、
设备、材料与技术出口，核心业务为成套设备与技术的出口，
属对外经济技术合作型企业。
􀁺 我国与海外国家长期稳定的经济领域合作为公司发展提供
了良好的外部环境。由于全球经济发展，预计亚洲和欧洲地
区建筑业投资将保持较高的增长速度。近年来基础投资规模
扩大，国际工程承包增长趋势明显。我国对外承包工程业务
更是增长迅速，4年来年均增长率为25%，对外承包新签合同
额实现了前所未有的高速增长，平均增长率为25.75%。
􀁺 公司扎根于中国，具有劳动力成本和其他生产要素的低成本
优势，使公司有能力在向业主投标时压低报价获得合同。但
公司自身资金实力不强，负债率偏高，融资渠道单一，主要
依靠银行贷款来解决，因此通过上市融资可以很好的解决公
司发展过程中的资金需求问题；公司今后应注重树立自己的
品牌及影响力，这有利于公司进一步在海外市场上扩大业务
规模。
􀁺 公司的收入绝大部分来源于缅甸、委内瑞拉、苏丹等地，占
近3年收入比重的90%以上。这在一定程度上存在着经营、销
售风险，目前公司正积极开拓菲律宾、肯尼亚、津巴布韦、
伊朗、吉尔吉斯等国家市场，已签约待执行的国际承包合同
12个，金额41,301 万美元。公司近年来毛利率逐年降低，
主营业务增长缓慢，成长性略显不足。因此以上项目的持续
开发、顺利执行以及进一步开拓其他国际承包市场的进程将
有效地保障公司获取稳定的经营业绩。
􀁺 在预期人民币持续升值的背景下，汇率风险是公司目前主要
面临的问题。此外，由于业主所在国经济不发达，收汇风险
不容忽视；行业自身投资回收期长的特点，净资产收益率降
低风险也是存在的。
􀁺 估值。参照中小板平均市盈率（25.41倍）及预期中工国际
2006年度的每股收益（0.406元），确定公司目标价为10.32
元，另考虑行业的特性及公司在行业内的位置，给予公司30
倍的动态市盈率，则目标价位为12.18元。因此，公司目标
价位区间为10.32—12.18元。
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