2006年下半年投资策略报告（PDF 21）

􀁺 宏观经济增速放缓。2006 年一季度GDP 增长10.3%，预计全年增长9.6%，
高于原先预期0.3%。一季度全社会固定资产投资13908 亿元，YOY 增长
27.7%.宏观经济增长下半年受国家宏观调控政策影响，下半年预计增幅回
落0.7%。
􀁺 钢铁新增产能逐步释放，钢铁业供大于求矛盾仍较为突出。2006 年1-5 月
粗钢、钢材产量分别为1.63、1.81 亿吨。YOY 增长率分别为18.6%、24.6%，
增速依然较快，但下游产业增速有所放缓，受房地产调控及焦碳、铁合金
价格下调影响，下半年供需矛盾突出，预计全年钢材过剩1200 万吨左右。
􀁺 国际钢价高于国内，拉动国内钢价回复性增长，二季度行业利润环比增加
30%左右，下半年预计不会低于上半年盈利水平。
􀁺 我国钢铁股估价估值低于国际水平。欧美主要钢铁公司平均10－15 倍市
盈率高于国内平均5－8 倍水平。国内钢铁公司合理市盈率在8－10 倍。
为国际钢铁公司在国内低成本扩张提供契机，国内钢铁行业也加快整合步
伐，政府主导下的强弱结合、战略联盟、购并、参股等整合序幕拉开，潜
在被并购公司会成为投资热点。
􀁺 投资建议：行业中性评级，重点关注龙头、潜在被并购公司。在钢材价格
止跌企稳并小幅回升的格局下，对已基本完成技术改造升级并有较强成本
控制力、流程优势显著、区位或资源优势明显的钢铁龙头公司，值得投资
者重点关注。推荐G 鞍钢、G 宝钢、G 武钢、G 新钢钒、G 太钢、G 包钢、
G 西钢、G 韶钢。
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