资产证券化交易风险与信用评级（DOC 16）

（一）资产证券化交易风险简介

风险和收益是永远的孪生兄弟，市场参与者们在享受证券化这种金融创新的成果和便利的同时也承担着证券化交易过程中各种不确定因素给他们带来损失的可能性，换言之也即面临着风险。所有这些导致证券化交易风险的不确定性因素一部分来源于支持资产质量及证券化交易结构本身，另一部分则来自于交易本身以外的市场环境，包括政治与法律制度环境。鉴于市场环境风险系所有金融产品或工具所普遍面临的“共性风险”，不少著述都有介绍，并有如何对其进行控制或规避的详细论述，本文将着重探讨因证券化交易的内部因素也即支持资产特性和交易结构本身所导致的交易风险也即交易的信用风险。

由于支持资产的品质和交易结构的架设将根本性地决定交易现金流的各种属性，进而对代表交易现金流请求权的资产支持证券产生决定性影响，因此，支持资产品质及交易结构也就构成证券化交易的信用风险的源泉。并且，交易结构较支持资产品质对交易信用风险的形成更具决定意义。支持资产的品质问题可能会导致交易现金流数量或产生的时间发生不利交易的变动，但交易结构发生问题则将从一开始就决定交易的先天缺陷甚至交易的完全无效。

一． 支持资产质量风险
支持资产质量是否稳定，或者说支持资产现金流能否象人们在交易之初所设想的那样在恰当的时间以合适的方式发生将根本决定证券化交易的成功与否。影响支持资产质量的因素主要有支持资产债务人义务履行情况、支持资产的管理与服务情况、支持资产附属抵押权益状况、相应地，支持资产质量风险也可分解为以下几个方面：

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