国信证券--2006年中期A股市场投资策略（PDF 33）

总体观点： A股市场将受价值重估与业绩增长双轮驱动
虽然下半年扩容加速与国内外加息预期升温对已累积较大涨幅的A股市场带来调整压力，但难以改变其牛市格局。近年来全球流动性过剩和各类有价证券的风险出现系统性下降促动了股票等资产价格的膨胀，在人民币升值预期下A股市场存在重估潜力。只有在牛市中才能顺利扩容，未来政策资源因谋求壮大资本市场而向A股市场倾斜势在必然。新会计准则的实施与股权分置改革后的并购重组、引进战略投资者等“投行创造价值”行为，将成为相关行业和公司价值重估或重新定位的“催化剂”。从宏观层面来看，我们面临的是新一轮景气周期启动，宏观调控并不意味着新一轮全面紧缩，上游资源和下游消费维持高景气，中游投资品行业逐渐走出低谷，上市公司业绩增长前景较为乐观，成为支持A股市场走高的根本动力。所谓牛市，就是资产价格膨胀乃至出现泡沫的过程。当前A股市场总体估值水平仍处合理水平，市场不时出现快速振荡正是牛市特征之一。我们预计，股指期货的推出与大盘股发行造就“指数繁荣”、围绕题材与概念的成长性溢价推动“结构性牛市”，二者将在未来牛市中相得益彰。
􀁺 保持一份理性：紧缩与扩容
通过加息控制投资与信贷过快增长已经不可避免，全球通胀预期抬头致使加息周期仍在欧美国家延续，下半年国内外紧缩性政策将是引发股市和期市振荡的重要因素。融资让位于股改、筹码供给缺失是本轮行情演绎的重要背景，而股改进入尾声后
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