国信证券：亿城股份（000616）公司调研报告（PDF 14）

公司合理估值在7.20 元—8.36 元
公司RNAV 为10.45 元/股，相对于公司A 股价格溢价98%；考虑公司的成长
性及目前市场环境，我们以RNAV 的0.8 倍为上限、06 年EPS 的12 倍为下限
来确定公司估值的区间，即公司股票合理价格在7.20 元—8.36 元之间，相对于
公司股价溢价40%—63%%，估值极具吸引力，调高公司投资评级至“推荐”。
若股改10 送2 股，则该估值相对于公司股价有69%—98%溢价。
􀁺 公司目标房地产市场整体较健康，未来具有较大的发展潜力
公司项目主要在北京、天津和苏州，三地经济增长前景较好，房地产市场整体
较健康，未来仍具有较大的发展潜力。
􀁺 05 年是公司转型后最困难的一年，06 年开始将跳跃式增长
目前公司拥有项目资源103 万平米，能满足公司4 年以上快速发展的需要；且
大部分项目将陆续进入收获期，06 年开始公司将跳跃式增长，预计未来3 年EPS
分别为0.60 元、0.94 元和1.36 元，PE 分别是8.6 倍、5.3 倍和3.4 倍。
􀁺 公司开发品牌逐步得到认可，已基本具备跨区域发展的能力
经过几年的发展，公
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