国信证券：厦门钨业（600549）公司深度研究报告（PDF 23）

内生性增长更具稳定性和持续性，凸显公司的长期投资价值
公司的各项业务体现出盈利能力持续改善和清晰的成长趋势。公司的增长并非
源于外部环境的好转，而几乎完全是得益于准确的发展定位和自身业务结构的
改善。我们认为公司的增长具有内生性特征，具有稳定性和持续性。公司是值
得投资者长期关注的投资标的。
􀁺 采矿业和硬质合金业务具备“发电厂”业务特征
依据近几年政府对中国要拥有钨资源产品定价权的政策基调，钨价将有望维持
在一个合理的较高价位，那么，随着矿山产出的增加，公司采矿业有成为发电
厂业务的趋势。而在高毛利前提下较大的扩张空间也使得硬质合金有望成为公
司高回报高增长的业务的一个重要部分。
􀁺 具有现金牛特征的钨中间产品和钨丝业务是公司重要的业绩稳定器
由于存在较强的成本转移能力和定价权，钨中间产品和钨丝业务是两个重要的
现金牛业务，构成公司业绩稳定的基石。
􀁺 原料瓶颈得到缓解
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