中信-电力行业2005年投资策略水火两重天(1).pdf11

2005 年全国电力供需将维持紧张局面，电价和电煤价格都将有小幅上
升，预计火电景气度继续下滑，水电上升。
■ 汇率：人民币升值将促进进口增加，抑制出口增长，从而降低国内总需
求，并进而影响到电力需求。假定明年人民币汇率上升10%，电力弹性系数
为1.40，则最终电力需求量的增长率将下降4.67%，如果该影响按照两年的
时间均摊，则明年电力需求量的增长率将下降2.34%。
■ 利率：行业净利润对利率的敏感系数约为3，即如果存贷款利率增加一
个百分点，行业净利润约下降3%。受加息影响较小的是长江电力、申能股
份，受加息影响较大的是华

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