广发_升息和紧缩背景下的银行股估值及投资建议.pdf22
广发_升息和紧缩背景下的银行股估值及投资建议.pdf22内容简介
银行股的长期价值中枢与盈利能力和权益增长相关,但由于
市场短期并不关心银行如何达到高资产收益率,因此银行股
短期走势与信息对盈利变动的影响相关。
中美银行股估值水平差异的根本原因在于盈利增长率、盈利
能力增长率和资本结构安排的差异,但由于所依赖的经济体
和监管环境相差甚远,单凭这些区别无法说明国内银行股是
否高估。
在紧缩政策背景下,影响银行盈利波动的关键因素是货币政
策、行业政策、利率和汇率政策、贷款质量、资产负债表风
险。对风险的估算是投资的关键。
在升息、紧缩、监管趋严的预期下,银行的债券投资收益、
贷款规模和质量、资产收益率、股权乘数等都受影响,负面
因素更多,因此银行短期股价受影响。
随着改革和竞争的深化,银行已经开始分化发展,在紧缩、
升息背景下我们对银行受负面因素影响的损失进行估算和
预测,并以当前的经营状况和竞争对比作为基础,预测
2004-2008 年的盈利状况,进而运用权益估值模型进行估值。
从估值结果看,招行和民生目前股价处于相对低价区间,浦
发价格适中,华夏相对高估,深发则明显高估。从长期投资
看,招行和民生不失为好选择,但在紧缩政策效果未明朗
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市场短期并不关心银行如何达到高资产收益率,因此银行股
短期走势与信息对盈利变动的影响相关。
中美银行股估值水平差异的根本原因在于盈利增长率、盈利
能力增长率和资本结构安排的差异,但由于所依赖的经济体
和监管环境相差甚远,单凭这些区别无法说明国内银行股是
否高估。
在紧缩政策背景下,影响银行盈利波动的关键因素是货币政
策、行业政策、利率和汇率政策、贷款质量、资产负债表风
险。对风险的估算是投资的关键。
在升息、紧缩、监管趋严的预期下,银行的债券投资收益、
贷款规模和质量、资产收益率、股权乘数等都受影响,负面
因素更多,因此银行短期股价受影响。
随着改革和竞争的深化,银行已经开始分化发展,在紧缩、
升息背景下我们对银行受负面因素影响的损失进行估算和
预测,并以当前的经营状况和竞争对比作为基础,预测
2004-2008 年的盈利状况,进而运用权益估值模型进行估值。
从估值结果看,招行和民生目前股价处于相对低价区间,浦
发价格适中,华夏相对高估,深发则明显高估。从长期投资
看,招行和民生不失为好选择,但在紧缩政策效果未明朗
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