中国通货膨胀问题(pdf 14)

内容提要：结合相关的经验数据，本文着重考察了中国通货膨胀的决定问题。
我们的分析表明，OECD 国家工业增长波动很大程度上决定了美国PPI 波动；在稳
定的固定汇率制度和高度开放的贸易体系下，美国PPI 波动决定了中国PPI 波动；
由于名义锚的作用，中国PPI 波动决定中国CPI 乃至中国粮食、食品价格指数的
波动，进而决定了中国整个经济体系的通货膨胀表现。
一、中美生产资料价格指数高度同步的启示
图 1 是1980 年至今每个年份的中国工业品出厂价格指数和美国生产资料（中
间品）价格指数。很容易看出，1995 年是一个重要的分水岭。1995 年以前，两个
价格指数并不是特别相关；而1996 年以后，两个价格指数表现出高度的同步趋势。
对于这种转变的解释是，中国经济当时发生了两个重大变化：一是1994 年中国统
一了汇率；二是1996 年中国放开了经常账户。在高度稳定的固定汇率制度与高度开放的贸易体系下，根据简单的“一价定律”，中美两国贸易品价格同步波动就
很好理解。1996 年至今年六月份的月度数据同样显示中美生产资料价格指数呈现
出非常明显的同步变化（图 2）。
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