全球投资研究-全球思考、不平衡、及美元.pdf7

金融市场出现大波动似乎总是由于基本因素失衡显现调整所做成。这
些不平衡可以是在经济、地缘政治、或纯粹金融方面。近期例子包括
1982 至2002 年期间的通货大收缩、冷战的结束和科技股市场泡沫的涌
现。当前新一个不平衡调整即将到来 -  全球以美国为中心经济的再平
衡。我相信这将是一个历来最大规模的宏观项目，对金融市场有着深
一层的意义。
过去一年我曾就这个议题重点谈了几个方面，特别是对各国对外帐目
差距极大的不能持续情况。鉴于美国挥霍耗掉国民储蓄，我认为它庞
大的经常帐逆差只会进一步扩大。而世界其他国家仍然维持在次平值
的消费水平，他们巨额的经常帐顺差也只会越来越大。世界货币基金
(IMF) 已警告全球对外帐目差距之大是前所未有，目前的逆差和顺差数
字快相当于全球GDP的1.5%。这反映了严重的基本因素失衡。
然而这故事的另一个隐含意义曾使我感到不安 - 全球日趋一极化的地
缘政治失衡。这些忧虑在今年于Davos 举行的全球经济论坛辩论中得
到佐证。(见本人1月27日在《投资企业管理》(Investment Perspectives) 发
表
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