新股研究-全行业国际项目承包商(pdf 8页)

     收入复合增长率可能达到20%，但净利率可能下降。从公司目前正在执行和可能执行的项目来看，公司的收入在未来3-4 年内可能达到20%左右。但是由于拓展新的市场，项目的收益率可能呈逐步下降的趋势。
      询价建议：我们认为对于这类既有市场较为稳定，但总体成长性略显不足的建筑类中小板上市公司而言，相对于06 年的合理市盈率水平在17-19 倍。合理定价区间在6.68-7.45 元。考虑到成熟市场中，二级市场相对于一级市场15%的溢价水平，公司的合理询价区间在5.81-6.48 之间。
      风险因素：公司为外向型公司，汇率风险相对偏大。按照我们做的单因素敏感性分析，公司业绩相对于人民币升值的弹性为9。但是这仅是我们进行的单因素分析，公司有可能通过外汇期货以及合同签订条款的限制减少汇率风险。

 

 

 

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