环境变化下的差异化证券投资(pdf 10页)

目录
结论与投资建议
一. 仔细聆听宏观经济的声音
二. 证券市场要求低通胀环境
三. 股市长期回报的平均数是多少？
四. 股市迎接下半年的反弹
五. 债市反弹后仍有下跌风险，但跌幅有限
六. 我们对股票持看好态度，减低债券权重
七. 下半年策略性的投资主题

 

投资要点：
      现时股市的外生因素经济周期和内生因素一起作用于股市。经济周期透过其对公司盈利前景来影响市盈率，投资者担心，现时进行的宏观调控可能形成国内第四次经济周期的顶峰，国企盈利的高增长后逐渐降下来。
      上证A 股大市值股票现价计算的市盈率为22 倍，明年预测市盈率为17 倍（未反映宏观紧缩的影响），单从估值而言，股票现价的吸引力正在增强。不过，投资者在股市外生因素和内生因素之间摇摆时，下半年股市复苏的步伐会显得反复，我们对上证指数年底目标位置为1630 点，这将比现时股指（1463 点）高出11%。
      在物价上升的阴影下，债市反弹空间有限，反弹后仍有下跌风险，但跌幅有限。
      我们下半年的资产配置是：对股票持看好态度，债券降低权重，同时提高现金权重，多留置的现金计划在上证指数1430点附近买入股票。
      我们认为下半年的策略性投资主题是持续发展环境下的差异化投资，投资对象是具备异质经营特征的行业领导企业和保持良好管理、适时创新的中小企业公司。

..............................