某证券产生,发展和趋势(pdf 17页)
流动性过剩的宏观背景...................1
外汇储备增长过快是流动性迅速扩张的主要背景......................2
工业企业利润增速回落导致信贷需求落后于供给增长..................3
资本充足率监管对商业银行的“负面激励”..........................4
全球低利率的长期环境是流动性膨胀的温床..........................5
流动性过剩如何演化：国际经验的分析............5
80 年代的日本：从流动性过剩到泡沫经济...........................5
70 代的日本：过剩流动性与通货膨胀...............................8
70 年代的西德：以汇率浮动增强流动性控制.........................9
流动性过剩在中国的未来发展................10
外部失衡将继续导致增量流动性的产生.............................11
内部目标为主的货币政策主要是调节存量流动性.....................12
图：
图 1：M2 增速和信贷增速之差不断扩大 ..................... 1
图 2：金融机构人民币资金应用各项占比............................... 1
图 3：银行间市场国债1 年期和7 年期即期利率走势..................... 2
图 4：我国的贸易顺差和外汇储备增长情况 .................... 3
图 5：央行外汇资产和发行债券之间的差额持续扩大..................... 3
图 6：工业企业的资产收益率上升速度减缓............................. 3
图 7：工业企业销售成本增长高于收入增长 ................... 4
图 8：工业企业成本利润率已经稳步下滑............................... 4
图 9：金融机构对增量资金的应用.................................... 5
图 10：主要发达国家利率水平长期低企 ................... 5
图 11：新兴市场国家利率处于历史低位................................ 5
图 12：1980 年以来日元汇率走势 .................... 6
图 13：80 年代日本的外汇储备增长趋势............................... 6
图 14：80 年代日本的货币供应量增速和CPI 涨幅....................... 6
图 15：70 年代日元汇率走势 .................. 8
图 16：70 年代日本的外汇储备....................................... 8
图 17：70 年代日本的货币供应量增速和CPI 涨幅....................... 9
图 18：布雷顿森林体系解体后马克快速升值............................ 9
图 19：70 年代马克升值过程中货币供应量并没有超速增长.............. 10
图 20：流动性过剩的形成与影响机制................................. 10
图 21：流动性的各种影响因素...................................... 11
图 22：美国不同期限国债收益率走势 .................. 12
图 23：美国道琼斯综合指数走势.................................... 12
图 24：美国现房销售总额增长率 .................. 12
图 25：美国现房销售均价.......................................... 12
表：
表 1：2006 年一季度金融机构净融出、净融入情况...................... 2
表 2：日本80 年代资金供应和需求情况比较............................ 7
表 3：日本在泡沫经济前后GDP 与股票市值、土地资产总值比较........... 8
无论是世界经济还是中国经济，流动性过剩已经成为影响经济运行的重要因素，从期货市场到股票市场，从虚拟经济到实体经济，过剩的流动性通过压低市场利率，影响商品和资产价格等机制挑战市场的资源配置效率，对世界经济已经产生并且将继续产生深远的影响。随着过剩流动性在全球范围内各种市场上的兴风作浪，经济理论界和货币监管当局开始关注其对虚拟经济和实体经济的影响，过剩流动性也逐渐成为货币政策制订和实施过程中无法回避的因素。
在本文，我们将重点阐述中国目前流动性过剩局面的形成和背景，并通过对日本和德国在经济快速增长时期的历史经验分析，可以看出，流动性过剩对宏观经济的影响将主要通过利率和价格机制。基于对导致过剩流动性产生各因素的分析，我们认为，对于中国目前的经济情况
..............................