工程机械行业G柳工000528公司调研(PDF 21)

投资要点：
􀁨 装载机行业产能过剩，集中度将不断提高，产能较小的企业将
会逐渐被淘汰出市场。柳工装载机产品在规模、技术和品牌上
具有明显的优势；产品系列齐全，是行业内的领导者。装载机
作为公司核心产品，是未来稳定的利润来源。
􀁨 挖掘机市场目前外资占据主导地位，然而国内品牌的市场份额
在不断扩大。柳工是挖掘机主要国产品牌之一，凭借其现有的
营销网络以及产品质量的提高，市场占有率不断提高，随着生
产规模的扩大，产品竞争力将不断加强，对公司的利润贡献率
也会逐步提高。作为未来战略性业务，其市场的扩大将是公司
业绩大幅成长的关键。
􀁨 融资租赁业务、配件服务等新的利润增长点将会逐步增加对公
司收入和利润的贡献；出口业务将成为公司重要的利润来源，
由于出口产品毛利率高于国内，使得公司整体产品利润率水平
得到了提高。
􀁨 优秀的经营管理和营销能力，使得柳工能够从容地面对宏观调
控，并抓住宏观调控的时机，进一步提升公司在行业内的影响
力。通过建设数字化柳工，加大对设备和相关厂房的配套建设，
降低了产品生产成本。同时，公司对产品质量的重视，将进一
步提高公司产品市场竞争力。
􀁨 原材料价格上涨对公司未来经营会产生负面影响，而人民币不
断升值会使公司出口产品的价格竞争优势逐渐消失。
􀁨 预计柳工2006 年和2007 年EPS 分别为：0.61 元和0.73 元，
合理股价区间为：8.40-9.39 元。基于公司未来经营业绩的相对
稳定，以及新业务的开拓给公司带来新的利润增长点，结合目
前股价，我们给予G 柳工谨慎推荐的投资评级。
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