工程机械行业分析(pdf 10)

主要结论
 三季度将是工程机械景气的阶段性低谷： 直到10 月份，国内固定资产
投资增速仍然保持在29%左右的水平，远远高于确保工程机械市场总量
扩大所需的21%的水平，受此推动，经历了三季度主要机型销量出现同
比下降后，自9 月份始，工程机械的销量开始止跌回升，我们认为这一
趋势将继续，而宏观调控方式将从行政性调控转为逐步采用市场化手段
有利于这一趋势的延续。
 细分行业的销售呈现较大差异性：使用领域的差异，使得不同机型受宏
观调控的影响不一：叉车和装载机由于使用范围较广，受宏观调控的影
响相对较小；挖掘机由于在房地产和市政工程中得到大量使用，加上受
二手机进口的冲击，销量明显下滑。而由于土地审批暂停，大量项目未
能如期开工，暂时压制了道路机械的市场需求。而随着土地审批的解冻
而随着土地审批的解冻，预计道路机械的市场需求会逐步回升。
 未来增长的机会主要集中在4 个方面：受物流产业快速增长的推动，叉
车2005 年的销量增速仍将保持在20%左右的水平；而明显的性价比优势，
将推动装载机出口和国产挖掘机快速增长；另外，小型工程机械也将进
入快速增长阶段。
 桂柳工有望率先恢复增长：预计上市公司的盈利状况也将在三季度的基
础上缓慢复苏。不过，盈利水平仍将明显低于今年1，2 季度。从而使得
2005 年全年的盈利水平低于2004 年。而各家公司前期战略布局的差异对
盈利能力的影响将逐步显现。其中，桂柳工由于在装载机出口，小型工
程机械和国产挖掘机等三个主要领域均有取胜机会，因此，我们认为，
在经历2005 年增长低潮后，公司率先恢复增长的可能性最大。
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