某证券宏观经济报告(pdf 22页)

内容目录
一、降温的美国与复苏的日本，亚洲资金流入将继续保持旺盛........ 5
1、 美国经济回落的压力继续积累，产能利用接近高点............................... 5
1.1 短期经济指标持续强劲，但难以掩盖经济回落的趋势............................... 5
1.2 经济回落压力继续累积....................... 6
2、 日本经济复苏步伐加快，出口加快正在转化为国内消费........................ 8
2.1 出口增速回升是经济复苏的源泉......... 8
2.2 失业率逐步下降，消费增速回升........ 8
3、 欧洲经济复苏步略显马力不足......... 9
3.1 出口小幅回升，零售增长并不显著..... 9
3.2 工业产能利用率持续低迷，失业率下降空间有限....... 9
4、 美元中期走弱压力增大，亚洲资金将继续保持充裕............................. 10
4.1 美元中期走弱的压力增大.................. 10
4.2 日本与欧洲难以持续性加息，亚洲资金仍然将保持充裕.......................... 11
二、中国经济温和回落的态势日渐明朗.......... 12
1、 经济温和回落的态势日渐明朗....... 12
1.1 投资依旧高涨，消费与出口增速趋降....................... 12
1.2 工业部门增速平稳回落，行业分化进一步加剧........ 16
2、 财政政策将作为政府“十一五” 期间经济结构调整的重要手段.......... 17
3、 货币政策紧缩已经越来越近.......... 19
3.1 过渡的流通性面临紧缩压力.............. 19
3.2 货币增速难以控制，单靠公开市场操作难以改善..... 20
3.2 资源价格形成机制改革将加大潜在通胀压力............ 21
4、 货币政策组合路径......................... 22
图表目录
图表 1：持续走低的失业率....................... 5
图表 2：消费增长持续旺盛....................... 5
图表 3：工业产能利用率逼近2000 年水平...................... 6
图表 4：PMI 持续处于高位运行............... 6
图表5：美国领先指标增速降低............... 6
图表6：长期利率在不断加息的推动下将被迫走高.......... 7
图表7：美国经济增速下降态势明显........ 7
图表 8：出口推动日本经济....................... 8
图表 9：日本对中国的出口增速回升........ 8
图表 10：失业率处于下降趋势................. 8
图表 11：消费增长出现加速迹象............. 8
图表 12：出口增速小幅回升..................... 9
图表 13：零售增长并不显著..................... 9
图表 14：工业产能利用率继续低迷.......... 9
图表 15:失业率下降空间有限.................... 9
图表 16：CPI 与核心CPI 上升压力明显减弱................ 10
图表 17：PPI 开始出现下降态势............ 10
图表18：美国的资本净流入开始落后于贸易赤字的增长............................... 10
图表 19：对美出口占欧元区总出口比重........................ 11
图表 20：对美出口占日本总出口比重.... 11
图表 21：欧元区CPI 与PPI 仍处于稳定区域................ 11
图表 22：日本正在逐步走出通货紧缩.... 11
图表23：2 月投资依旧呈现高增长态势.. 12
图表 24：项目计划投资依旧高涨........... 13
图表 25：地方项目不降，中央项目持续加速................ 13
图表26：投资资金来源依旧呈上升态势........................ 13
图表 27：出口增速继续缓慢回落........... 14
图表 28：重点产品出口增速表现........... 14
图表 29：进口增长迅猛.......................... 14
图表 30：机电产品与原油进口增速提高........................ 14
图表 31：收入增速快VS 比重下降......... 15
图表 32： 居民储蓄存款增速持续上升.. 15
图表33：消费增速趋向平稳................... 15
图表34：工业部门增速处于平稳回落态势.................... 16
图表35：煤炭与石油天然气利润占工业企业利润的比重............................... 16
图表36：主要经济指标增长率预测 （%）.................... 17
图表37：历年中央财政收支情况统计.... 17
图表 38：财政投资规模继续缩减........... 18
图表 39：预算内资金继续上升............... 18
图表 40：三农支出继续大幅增加........... 18
图表 41：主要支农项目增长明显........... 18
图表42：中央财政对社会保障的支出持续增加............. 19
图表43：货币供给超过经济需求的程度接近2004 年 M2-（GDP+CPI） 19
图表 44：广义货币乘数.......................... 20
图表 45： 基础货币增长速度.................. 20
图表 46：公开市场操作加力，货币市场利率回升......... 21
图表 47：信贷增速继续缓慢爬升........... 21
图表48：资源价格形成机制改革领域的核心进展......... 21
图表49：我们认为未来货币政策紧缩将采取的政策组合............................... 22

 

一、降温的美国与复苏的日本，亚洲资金流入将继续保持旺盛
当前世界经济的运行正呈现美国温和回落与日本经济复苏的局面。美国的
产能利用率与失业率逐渐接近极限，对于利率提高的抵御能力正在不断下降。
日本经济正由出口的高增长带来更多的就业机会，并带动了消费的走高。我们
认为，随着美国加息进程接近尾声，亚洲市场的资金流入将继续保持旺盛态
势。
1、 美国经济回落的压力继续积累，产能利用接近高点
2006 年以来，虽然美国经济依旧保持了低失业率和消费高增长的良好局
面，但我们发现工业产能利用率已经接近高点，采购经理人指数正出现缓慢回
落迹象。美国经济在2005 年四季度创下了2003 年以来的最低增速，持续加息
后长期利率也在不可避免的走高，房地产景气将继续温和回落。种种迹象表
明，美国经济逐步降温已经越来越明朗。……

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