造纸行业年度报告(pdf 12页)

投资要点
 从近几年国内纸及纸板的生产、消费以及进出口情况来看，虽然消费增长
较快，不过进口量不断下降，说明国内造纸业产能缺口将不复存在。
 国内各纸种扩张速度不一，竞争阶段也不一样。目前新闻纸、铜版纸需要
出口消化部分产能；包装纸进口替代正在进行中；文化纸市场相对封闭，
发展比较稳定。
 2006 年原材料价格的大幅上升影响上市公司的表现，预计2007 年受益于
国际纸浆市场产能的增加，进口纸浆价格有望下降，有利于行业内企业成
本的控制。
 2006 年行业固定资产投资的减速预示着未来的产能扩张将趋缓，行业竞争
环境有望改善。
 我们认为行业依靠规模扩张的增长方式正在改变，对上游控制能力强的企
业，以及产品竞争力强成本控制好的企业值得关注。
图表 1行业内重点公司投资评级
华泰股份 10.04 346.39 0.82 23.17% 1.01 12.24 9.94 买入
岳阳纸业 10.28 156.00 0.27 77.78% 0.48 38.07 21.42 买入
晨鸣纸业 5.61 453.36 0.47 29.79% 0.61 11.94 9.20 持有
银鸽投资 4.10 254.53 0.36 25.00% 0.45 11.39 9.11 买入
来源：国金证券研究所
减持持有增持
造纸行业2007 年年度报告
万友林
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国金证券研究所
长期竞争力评级：等于市场均值
市场数据
行业优化平均市盈率 19.55
市场优化平均市盈率 22.99
国金造纸 827.93
国金A 股流通指数 2271.01
上证指数 2273.91
深证成指 6168.49
国金行业
造纸行业
顶部繁荣复苏回落衰退落底
行业景气周期预期1Q06-4Q08
造纸行业2007 年年度报告
敬请参阅最后一页之特别声明
行业回顾与展望
行业增长依然，产能增长更甚
 行业增长依然
􀃊 造纸工业在国民经济中具有重要的地位和非常大的发展空间。纸和纸
板及纸制品为消费型的原材料，随着我国国民经济的发展将始终保持
旺盛的需求，造纸业以高于GDP 的增长速度发展，近五年行业的复合
增长率超过10％。2006 年截至到10 月，我国机制纸及纸板实际生产
5526 万吨，比去年同期增长超过20％
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