石化行业2006年1月月度报告(PDF 12)

􀁺 冬季需求增加&OPEC 减产促使原油价格上涨
12 月，国际原油价格总体呈现上升趋势， WTI 从月初的57.32 美元/桶上升至月末
的61.13 美元/桶，升幅约6.65%。BRENT 同期升幅约10.22%。DUBAI 同期升幅
约6.00%。国际油价上涨主要受以下几个方面的因素影响：冬季气温偏低、OPEC
可能限产和美国炼油厂06 年一季度陆续进入检修期等。对于未来走势，我们认为：
在各方面力量的作用下，06 年原油价格将保持高位盘整的态势。美国原油库存持续
4 周维持上升趋势。12 月末库存为3.23 亿桶，比11 月底上升1.86%。
􀁺 国外成品油价格上升，国内价格维持稳定
在原油价格上升的带动下，国际成品油价格上涨。12 月，国际新加坡92#无铅汽油
价格为59.85 美元/桶，环比上升9.62%。新加坡REG0.5%柴油价格为63.98 美元/
桶，环比上升4.89%。新加坡石脑油价格为52.90 美元/桶，环比上升0.93%。12
月，国内汽油、柴油和石脑油的价格在11 月底调整后均没有再次变化。中石化90#
汽油上海的批发价格为5300 元/吨，中石化0#柴油的上海批发价为4809 元/吨。中
石化长岭石化（非化肥）石脑油出厂价格为4840 元/吨。月均价环比变化分别为
0.38%、1.24%和-7.98%。
􀁺 石脑油价格下调&石化链主要产品价格上升促使下游盈利空间扩大
12 月，由于国内石脑油价格下调，同时石化链主要化工产品价格上升，使得下游盈
利空间扩大。乙烯类产品由于国际原油和石脑油价格的上扬、台湾CPC 关闭500KT
的乙烯装置以及下游持续的稳定需求，导致乙烯价格出现大幅上升。乙烯月均价（台
湾进口完税价）上升了约644 元/吨，8.41%。乙烯-石脑油的差价扩大44.31%。PP-
石脑油价差扩大9.66%。PX-石脑油价差继续扩大8.26%，合成橡胶价格大幅下跌，
丁苯橡胶-石脑油价差缩小8.22%，顺丁橡胶-石脑油价差缩小13.75%。
􀁺 国际天然气价格创新高，国内天然气价改政策颁布
12 月，国际天然气价格在俄乌争议和冬季需求上升中创出15.38 美元/MMBTU 的新
高。12 月26 日国内天然气价改政策颁布，出厂价格提高。天然气价改可视为资源
价格机制改革的前奏，对市场的影响巨大。价改利好开采天然气业务比重较大的中
石化、中原油气，06 年EPS 分别提高0.005 元和0.10 元。在资源价改进程加快的
预期下，成品油价改将会加快。维持对中石化的“谨慎推荐”评级。
􀁺 06 年持续关注焦点：中石化整合与成品油定价机制改革
随着石化行业增长景气和效益景气的下降，06 年我们对于整个石化行业维持“中性”
的投资评级。对中石化、齐鲁石化持“谨慎推荐”的投资评级。同时06 年中石化整
合旗下子公司与成品油定价机制改革将带来一定的投资机会。
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