国有企业MBO之路全兴集团和剑南春集团实施MBO分析.pdf16

MBO ，即Management Buy out，国内一般译为管理者收购、管
理层收购或管理层融资收购，即为管理层利用杠杆融资对目标企业进行
收购，具体来说是指目标公司的管理者或经营层利用借贷所融资本或股
权交易收购本公司的股份的行为，从而改变公司所有者结构、控制权结
构和资产结构，进而达到重组本公司目的、并获取预期收益的一种收购
行为，是二十世纪七十年代在传统并购理论基础上发展起来的一种新型
的并购方式，是企业重视人力资本提升管理价值的一种激励模式。通过
收购，企业的经营者变成了企业的所有者，完成由单纯的企业管理者到
企业主人的转变。MBO的实行，意味着对管理作为一种资源价值的承
认。
随着MBO在实践中的发展，其形式也在不断变化，在实践中又出现
了另外几种MBO形式：一是由目标公司管理者与外来投资者或并购专
家组成投资集团来实施收购，这样使MBO更易获得成功；二是管理者
收购与员工持股计划(ESOP，即Employee Stock Ownership Plans)
或员工控股收购(EBO Employee Buyout)相结合，通过向目标公司员
工发售股权，进行股权融资，从而免交税收，降低收购成本。
在我国国有企业实施MBO时，通常，公司管理层和员工共同出资成
立职工持股会或公司管理层出资成立新的公司作为收购主体，一次性或
多次通过其授让原股东持有的公司国有股份，从而直接或间接成为公司
的控股股东。
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