化工行业研究报告(pdf 17页)

1. 一周焦点：维持对风神股份和恒星科技的“买入”评级
2. 活跃化工产品
3. 主要化工产品价格走势

 

    天胶对公司盈利情况远没有市场预期的那样大。公司的轮胎生产成本大致如下：天然橡胶约占40%，合成橡胶不到10％，钢帘线占5％，炭黑为7.5%，助剂为11%，氧化锌为2%，制造费用和折旧约为6.5%，能源费用为4.5%，薪酬占2%。今年以来由于原油大涨、农产品涨价和投机因素等诸多因素的作用，国际天胶价格也大幅上升，年初到目前最高已经上涨25%左右。不少投资者认为，如果轮胎产品没有同步上涨（即上涨25%）则公司的毛利率不能保证。事实上，如果仅考虑天胶因素，从公司的轮胎生产成本分析，今年上半年只要公司的产品上涨约10%就可以弥补天胶上涨带来的成本增加。我们了解到，今年以来公司基本上每个月都在提价，轮胎上涨幅度已经超过了天胶上涨带来的负面影响。这一点我们可以从半年报中得到佐证，风神上半年的毛利率基本与去年同期持平。另外，还需要说明四点；第一，天胶期货价格往往比现货价格高10%以上，风神主要通过现货市场购买天胶，成本上有一定节约；第二，风神注重技术改造，在轮胎生产中非常重视各种胶源的搭配，上半年风神采购天胶的综合价格上涨幅度不到18%，大大低于同期单一品种天胶的上涨幅度；第三，下半年随着油价调整和投机因素的下降，天胶价格有下行趋势；第四，合成胶上涨幅度不如天胶大，而且，由于国内合成胶企业竞
争激烈，未来合成胶价格还会下调。

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