水泥行业研究点评报告(pdf 9页)

政策执行力度可能超出预期。我们之前对国家的扶植政策最为担心的是其执行力度，主要原因是大多数小水泥
和地方政府之间“剪不断，理还乱”的关系。从近期的情况来看，这一次包括环保政策和重点扶持在内的对水
泥行业的各项扶植政策的执行力度将会大于以前淘汰小水泥的政策执行力度。主要是基于国家能源战略对节约
能源提高到前所未有的议事日程。另外海外水泥企业对国内企业的参股收购等事件也促进了发改委对水泥行业
发展战略的思考，加强了对提高水泥行业集中度的重视程度。
扶植内容中刻意强调了重组兼并。关于扶植内容基本于我们预期的一致。项目核准主要是环评方面加强审核。
较有实际意义的是信贷投放方面，目前许多小企业已经不能拿到项目投资的启动资金。文件中着重强调了对重
组兼并的扶持，。这说明发改委有意推动重点企业对小水泥的重组。我们预计经过国外企业对水泥行业区域龙
头的整合以后，下一次重组兼并的高潮将来自于重点企业对小水泥的重组。
“重点扶植”将成为我国出现国际水泥巨头的标志性事件。我们在此要再次强调的是“重点扶植”的大面积推
广将成为我国的重点企业发展的转折点。之前大企业的利润变化趋势与行业利润趋势基本一致。而重点扶植以
后，重点企业的企业将享有大部分水泥行业的利润。所以，在未来大型水泥企业受到经济周期而导致的利润波
动将明显低于行业平均水平。利润波动水平降低和高成长率将大幅度提高大型水泥企业的估值水平。因此，在
对水泥行业的投资决策中集中资金投资大型企业集团将是最为明智的选择。我们坚持年度策略报告中的观点，

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