航空业投资价值分析(pdf 13页)

行业点评：
     从过去十几年航空业业运行状况看，运力供给的增长速度是决定整个行业利润高低的最主要因素。预计今后2-3 年间国内航空业运力增长速度将显著慢于需求增长，高客座率水平仍可继续维持并增长。航空货运是未来行业亮点。
     国内三大航空集团成立后，行业集中度的提高使对运力投放速度及票价水平的控制力增强。预计年内国航将在香港上市，南航和东航的重组方案也将相继公布并进入实质性实施阶段，上市公司的行业代表性将进一步增强。从今年以来航空业的政策氛围看，运行环境进一步趋于宽松有序，有利于航空业的效益增长。
     航油价格是航空业面临的不确定性因素之一。目前，国际航油价格已经较高点下滑12%左右，国内航油价格上调的压力已经大大减缓，但要想回到3800 元／吨的水平，还需国际油价下降约15%。我们预计国内航油仍将在4190 元／吨的价格水平上维持相当长一段时间。
      市场对人民币升值的预期是航空股股价上扬的助推器。升值为航空公司带来两方面的好处：一是当期一次性帐面汇兑收益，二是导致油价下调以及经营租赁等成本的下降，使公司毛利率逐步提高。
     美元及人民币升息给高负债的航空公司带来较大财务压力，但由于相当部分的债务是固定利息债务，升息对航空公司的影响是一个缓慢释放的过程，升息当期影响不大。

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