西飞国际投资价值分析报告(pdf 19页)

1.主营产品结构分析 ………………………4
2.国际转包业务强劲增长40%……………4
2.1 波音飞机转包业务呈加速态势…………………4
2.2 空中客车转包业务异军突起……………………5
2.3 转包业务的发展空间宽广………………………6
3.以出口为导向的新舟6 0 有望成为金牛业务…………………7
3.1 新舟60 市场需求立足海外 ……………………7
3.2 新舟60市场开拓风险……………………………8
3.3 新舟60 开端良好…………………………………8
3.4 新舟60 占航空零部件业务的比例约10%………8
4.主攻国内支线市场的A R RJ JJ2 221 11 将将是是明明日日之之星星………………… 9
4.1 支线客机市场前景分析…………………………9
4.2 ARJ21 飞机的市场定位……………………… 10
4.3 ARJ21 飞机项目进程略有延缓……………… 11
4.4 ARJ21 占航空零部件业务的比例约5%……… 11
5.航空零部件业务将有30— —40% 的增幅…………………………12
6 .非航空零部件业务处于停滞状态……………………………… 12
7.其他重要事项…………………13
8.财务预测 ……………………14
9.估值……………… 16
9.1 相对估值………… 17
9.2 绝对估值………… 17
10.投资评级………………………18
11.风险提示……………………………………18
图表表目目录录
表1：西飞国际主营产品结构的变化趋势 …………4
表2：2006-2009 年国际转包业务营业收入预测表………………………………6
表3：2006——2008 年新舟60 营业收入预测表……8
表4：中美航空细分市场比较………………………9
表5：2007——2009 年ARJ21 营业收入预测表……12
表6：2006——2009 年航空零部件营业收入合计预测表………………………12
表7：2006 年非航空业务的盈利预期………………13
表8：损益表……………14
表9：资产负债表……………………………………15
表10：现金流量表…………………………………16
表11：主要财务指标1………………………………16
表12：主要财务指标2………………………………16
表13：美国主要航空及国防类上市公司估值情况一览表……………………17
表14：国内主要航空类上市公司估值情况一览表……………………………17
表15：资本成本与永续增长率的敏感性分析……18
图1：波音飞机销量及市场份额……………………5
图2：空客飞机销量及市场份额……………………6
图3：美国、欧洲、中国支线客机数量的比较………10

1.主营产品结构分析
公司05 年主导产品基本上还是航空零部件和铝合金型材、VCM 板及汽车
零件两大类，06 年以后新舟60、08 年以后ARJ21 将逐步增加在航空零部件中
的比重，但总体上军机零部件和转包业务仍然在未来的2-3 年占据航空零部
件业务80%左右的比重。非航空零部件业务的份额将逐步减少10 个百分点左
右。
表1：西飞国际主营产品结构的变化趋势……

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