国泰君安证券--房地产行业投资策略报告(pdf 9页)

1. 行业回顾
2. 行业展望
3. 行业投资策略

1. 行业回顾
1.1. 行业综合景气：继续走在下降通道中
2005 年房地产行业调控继续加强，国房景气指数代表的景气在2004 年下降通道
中继续下降。今年前10 个月的景气指数均值比上年全年均值已下降了3 个百分
点。参见图1。综合景气下降的背后，土地开发面积、投资和销售价格景气指数
演绎了不同的走势。随着土地调控放缓、宏观经济回调有限继续强劲，土地开发
面积和投资景气6 月开始由急跌进入缓慢反弹；商品房销售价格在1-3 月屡创新
高之后，引发了国家针对房价的直接调控，上海等地的商品房价格第二季度开始
快速下跌
1.2. 行业供求：市场观望带来边际需求下降
1.2.1. 投资：增速放缓，但依然较高
房地产开发投资增速回落较快，但仍然保持了21％以上的较快增长。房地产开
发投资占城镇固定资产投资（FAI）的比重也在21％以上。因此，总体上，房
地产开发投资还是处于景气区域。但是，在宏观调控和“十一五”计划启动政
府投资的情况下，房地产投资对FAI 增量的贡献度在边际递减，同比增速也从
领先城镇FAI 到滞后。具体参见图2。……

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