银行业周报之把握通胀第一波调控尾声后的抄底机会(pdf 12页)

银行业周报之把握通胀第一波调控尾声后的抄底机会内容提要：
本周观点
上周五央行宣布从2010 年11 月29 日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5 个百分点。上调存款准备金
符合我们的预期。由于超额存款准备金率较低，下调超额补充法定准备金的空间有限，假设超额不补充法定准备金，
预计冻结资金约2900-3300 亿元。上调存款准备金率对货币乘数的影响较大，测算法定与超额存款准备金率之和增加
0.5%，货币乘数下降0.13，对流动性的收缩作用较为明显。本月两次上调存款准备金率收缩流动性和行政手段干预物
价（16 项措施稳定物价）预示这11 月份物价水平处于较高位置（当然市场也给予很高的预期）。但这两项措施的出台，
尤其是行政手段，可能使得物价水平低于预期，紧缩预期短期内可能有所弱化。
静态看，对银行息差的影响也十分有限，约为1-3 个基点。动态看，上调存款准备金推升货币市场利率，有利于银行
同业资产和债券投资收益。目前，银行较大盘PE 估值折价达40%，重申我们的投资策略，把握紧缩预期弱化时，流
动性驱动估值修复的机会。
上周市场表现
上周自选组合涨幅为-2.07%，沪深300 银行指数涨幅-1.89%，沪深300 指数涨幅为-3.43%，跑赢大盘，跑输行业；
自选组合从建仓到现在，累计跑输大盘13.97%和跑赢行业指数0.83%。上周通胀引发的紧缩预期使得A 股银行走弱，
本周对组合进行调整，调入兴业银行，调出民生银行，推荐浦发银行、兴业银行、招商银行和农业银行为我们投资组
合，组合权重分别为40%、30%、20%和10%。
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