已公布年报的医药类上市公司比较(pdf 9页)

要点：
●由于目前若干不利因素没有得到改变，我们认为医药行业的景气度至少在2004 年上半年
难以有大的改善，对该行业我们维持“中性”的评级。而对中药子行业，我们仍给予“买入”
评级。这是因为中药企业或借助保健品行业的优势、或借助产品的政策保护，在激烈的市场
竞争中所受伤害相对较小。
●经对已公布年报的36 家医药股统计，2003 年平均每股收益达0.31 元，较2002 年的0.29
元增长7%。医药股保持了以往绩优的形象，但成长性弱于市场平均值，这与其行业特性有
关——即医药行业对经济周期较不敏感。剔除亏损股和微利股，医药股平均市盈率为37.55
倍、市净率为4 倍，价格水平略高于市场平均值。
●在已公布年报的医药类上市公司中，我们初步认为云南白药、四环药业、山东药玻、丽珠
集团、九芝堂、江中药业、华海药业、恒瑞医药和东阿阿胶等9 只个股值得进一步关注。其
中云南白药、东阿阿胶和九芝堂等三只中药股具有较高投资价值的结论目前比较容易得出。
华北制药、天坛生物目前正酝酿重组，也值得观察。
一、医药行业景气状况
国资委统计数据显示，截至2 月底，23 家医药行业国有重点企业实现利润15.5 亿元，
增长50%，增速同比回落6.3 个百分点；主营业务成本175 亿元，增长21%，增速同比提高
6 个百分点，高于主营业务收入0.8 个百分点。21 家企业盈利，盈利额合计15.5 亿元，同比
增利4.8 亿元。其中又有6 家企业减利。减利的主要原因是：原材料、能源价格上涨，导致
生产成本增加；国内外市场竞争激烈，产品价格自2003 年下半年以来持续下滑。此外，出
口退税政策的调整也是影响企业效益的主要原因，医药行业出口退税率下调了4 个百分点。
由于目前上述不利因素没有得到改变，我们认为医药行业的景气度至少在2004 年上半
年难以有大的改善，对该行业我们维持“中性”的评级。而对中药子行业，我们仍给予“买
入”评级。这是因为中药企业或借助保健品行业的优势、或借助产品的政策保护，在激烈的
市场竞争中所受伤害相对较小。
二、已经公布业绩的医药上市公司总体情况
经对已公布年报的36 家医药股统计，2003 年平均每股收益达0.31 元，较2002 年的0.29
元增长7%。而沪深两市657 家已公布年报的上市公司平均每股收益为0.28 元，较上年增长
36.44%。可见医药股保持了以往绩优的形象，但成长性弱于市场平均值，这与其行业特性
有关——即医药行业对经济周期较不敏感。剔除亏损股和微利股，医药股平均市盈率为37.55
倍、市净率为4 倍，价格水平略高于市场平均值。
图一：医药股主营业务收入增长情况
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