证券行业--步入理性繁荣与创新驱动的时代(doc 50页)

证券行业--步入理性繁荣与创新驱动的时代目录：
一、估值分析……1
二、多重因素驱动行业成长……4
（一）二级市场容量增长抵消换手率下降的不利影响……4
（二）股票直接融资继续欣欣向荣的景象……12
（三）资产管理业务增长潜力逐步释放……14
（四）股指期货成为推动轻资本业务增长的新生动力……19
（五）直接股权投资开辟重资本业务新的发展空间……21
（六）证券行业进入业务结构转型时代……21
（七）资本实力的重要性越发明显……24
三、竞争优势决定公司发展前景……25
四、风险因素……27
（一）股票交易换手率大幅下降的风险……27
（二）证券投资回报率巨幅回落的风险……27
（三）各项创新业务推出时间表不确定和业务规模受限的风险……28
五、主要关注公司……29
（一）中信证券：行业的领跑者，推荐……29
（二）海通证券：股价已基本反映预期，中性……36
（三）宏源证券：市场估值合理，中性……40
插 图 目 录……44
表 格 目 录……45

一、估值分析
A股证券公司值得享受相对于成熟市场同类公司的估值溢价
相对于美国、日本、韩国的综合性投资银行，我国的证券公司估值水平较高，但我们认为我国经济和企业利润的高速增长、金融深化和资本市场发展变革使得我国证券行业具有更好的成长性，并且业务模式和所处的发展阶段也决定了其在未来三年内仍具有更强的盈利能力，因此值得享受一定的溢价。
表1：A股证券行业估值水平与海外市场比较
…………

..............................