财务金融学-选择权风险管理简介(pdf 22页)

     介绍衍生性商品的风险与基本的分析工具。在风险管理上，一个最基本的问题就是投资组合或是金融衍生物在标的物或其它风险因子变动的时候，它们的价值会受到甚么影响，这称为敏感度分析。如果投资组合里，含有选择权或其它衍生性商品，则我们一定要借助模型的帮助，才可以从事敏感度的分析与风险控管的工作，无论你(妳)使用的模型是简单或复杂、阳春或炫丽，一个财务工程师离开不了模型。选择权敏感度分析的参数通常用希腊字母来表示，所以又称为「Greeks」。选择权常用的敏感度分析参数有5项，分别为delta、gamma、vega、theta、与rho，它们在选择权的风险管理上是关键的角色，我们简述如下：
delta = 选择权权利金相对于标的物价格变动之敏感度
gamma = delta 相对于标的物价格变动之敏感度
vega = 选择权权利金相对于波动程度变动之敏感度
theta = 选择权权利金相对于到期日变动之敏感度
rho = 选择权权利金相对于对利率变动之敏感度
     在数学上，每一个敏感度的测度，都是一阶或二阶的偏微分，因此有几点需要注意的地方。第一，计算敏感度的测度须要模型，并且这测度与使用的模型有关，不同的模型所得到的值是会有差异的。第二，敏感度的定义事实上是抽象的。它们都是假设其它的风险因子不变之下，选择权价格相对于某个风险因子微量改变的反应程度，这与事实是不符的。例如delta 是其它条件不变下，选择权价格相对于标的物价格变动的敏感度，但是如果时间也不变，股价当然也不会变，因此这定义是抽象的。第三，依偏微分的定义，这些测量的工具只有在微量变动的时候才适用。

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