跟踪误差配置模型在指数基金股票仓位管理中的应用(pdf 16页)

跟踪误差配置模型在指数基金股票仓位管理中的应用内容提要：
报告要点：
指数基金组合管理的基本观点
指数基金的组合管理不应以跟踪误差的最小化作为投资目标，跟踪误差
只是指数基金组合管理中的投资约束。指数基金的相对收益与相对风险主要
来自于股票仓位偏差和股票组合结构偏差两个层面，那么一个合理的投资逻
辑就是将相对风险容忍度合理的配置到这两个层面上，每个层面都在各自被
分配的风险约束内去获取各自能够获取的相对收益。
跟踪误差配置模型的相关结论
在指数基金股票仓位偏差和股票组合复制规则确定的情况下可以预测
指数基金跟踪误差的上限。在给定跟踪误差允许上限的条件下，股票仓位的
允许偏差、股票组合结构偏差之间形成相互制约，随着股票组合市值复制比
例的提高（降低），股票仓位允许的偏差区间增大（减小）。跟踪误差配置模
型中隐含着一个“对冲机理”，当股票组合市值复制比例降低，股票组合结
构偏差对跟踪误差的贡献提升，为了维持跟踪误差的水平，必须通过降低股
票仓位的方式来进行“对冲”。对于完全被动型的指数基金使用该模型，我
们建议使用10bp 作为跟踪误差允许上限，那么股票组合的市值复制比例一
般需要达到95%以上；对于增强型的指数基金，我们建议使用20bp 作为跟
踪误差允许上限，那么股票组合的市值复制比例一般需要达到90%以上。
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