家电行业2006年下半年投资策略(PDF 12)

􀁺 家电行业增速下降与产业集中构成了行业基本面的主线；而产业升级与产业集中使核
心公司的竞争力持续提高，虽然行业不存在大的投资机会，但行业利润正向具有核心
竞争力的公司集中，把握具有核心竞争力的公司是投资家电的主要策略。
􀁺 我们例举了影响家电行业主要因素，分析家电行业发展趋势，并根据各公司所处状态
提出了下半年投资策略——把握核心竞争力提高与公司基本面变化的投资机会。
投资要点
􀁺 彩电因产业升级及市场预期平板价格下降，产量、出口、内销量呈现下降趋势（虽然
平板电视增长显著），其中以CRT 彩电下降最为明显，短期内这种趋势不会改变；
空调行业经过持续高速增长，06 年可能是行业的转折点，国内增长停滞，海外出口
增速下降，未来空调低增长几成定局；冰箱、冰柜行业增长高于预期，产业成功升级
及行业整合基本完成是主要原因；小家电行业仍然处于高速增长时期，这得益于相关
企业竞争力的提高与行业集中度相对分散。
􀁺 下半年，除空调以外大多数家电产品进入传统销售旺季，整体经营情况将好于上半年。
值得注意的是，高档家电产品如：平板电视、多开门节能冰箱、滚桶洗衣机近期增长
明显高于普通产品，1~2 级市场消费升级明显。这为我国家用电器厂家经营战略调整
提供了良好的市场契机，也预示着我国大家电从规模经营向品牌、差异化产品经营转
变的趋势。
􀁺 房地产宏观调控，间接影响国内家电需求；主要原材料成本上升的因素，经过上半年
家电产品出厂价格的调升已经基本化解；而国内外产品标准的修订实施，使进入家电
行业的技术门坎不断提高，家电行业竞争格局趋于稳定规范；家电制造企业与家电连
锁企业经过长期竞合，目前合作已趋于理性和规范，这对于家电行业持续发展具有积
极意义。
􀁺 市场对核心家电公司价值挖掘较为充分，而对家电行业未来进入低增长的判断，使对
相关公司的成长性难有较高的预期，这也是导致核心公司“估值偏低”的主要原因。
正因为如此，我们更加看中公司管理层的素质、公司战略和经营管理能力，因为管理
优秀的公司有可以获得高于行业平均增长率的增长。关注G 格力（000651）、G 美
的（000527）、华帝股份（002035）、苏泊尔（002032）。另一类投资出发点是基
于公司基本面正在发生的变化，这可能关系到公司治理结构的改善，或公司经营情况
的好转，这类公司以目前PE 看，几乎没有投资价值，但若以PB 衡量公司股票处于
长期投资价值区域。关注G 海尔（600690）、GTCL（000100）、厦华电子（600870）。
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