建材行业05年7月月报(pdf 10)

投资要点：
● 短期内水泥市场的供求关系将维持相对平稳，从而
保证了价格稳定，甚至是某些品种的小幅反弹。
● 但水泥行业的景气值仍处于下降的过程中，上升的
拐点仍未出现。产能的超常规扩张直接带来了中长
期内我国水泥产量的过剩。
● 具体对于水泥行业整体来讲，我们认为人民币升值
2%所带来的影响不大。但就某一公司而言，人民币
的升值将使其盈利能力有一定的下降。
● 玻璃行业的景气值继续回落。从建线分布看，05 年
下半年新增线大于上半年，供给继续加大，经销商
大都处于观望中。同时，市场需求继续萎缩，房屋
新开工面积呈持续下滑状态。玻璃库存量继续加大。
● 6 月末，玻璃行业原料及能源成本涨跌互现，总体而
言，玻璃的制造成本仍呈保持平稳，但重油价格大
幅上涨的现象值得关注。这使得玻璃的制造成本继
续居高不下，成本下降可能还要尚需时日。
● 玻璃行业相对于水泥行业而言，出口的比例相对较
大，人民币升值对行业造成的一定的影响。就具体
的公司来看，出口导向型企业（福耀玻璃）受到的
冲击较大，而内销型及进口来料加工型企业所受的
冲击相对较小。
● 区别于水泥行业，玻璃行业的产品不是同质的，根
据用途的不同，玻璃行业的细分市场众多。就目前
而言，我们看好节能玻璃、电子玻璃和高档浮法玻
璃等几个细分市场。
● 本月我们对于重点公司的评级已经考虑了人民币升
值2%的因素，继续给予福耀玻璃、南玻A 增持的评
级、海螺水泥观望的评级。
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