市场改造和城市商业地产蕴藏潜力(pdf 12)

主要结论
􀂄 四大业务具有协同作用：坐拥“丝绸之乡”地利优势和全国十大专业
市场之一的“东方丝绸市场”，公司初步形成纺织（丝绸和化纤）、贸易、
热电和房地产四大产业的多元化经营格局，四大产业均围绕纺织产业展
开，具有明显的协同效应，可为公司带来降低成本和现金流互补的好处。
􀂄 丝绸短期增长有限、长期蕴藏价值。基于我们对06 年丝绸行业需求将
缓慢回升、价格将有所回落、化纤行业短期内难改颓势的判断，我们认
为公司丝绸业务将保持基本平稳、化纤业务短期难有较大改善。但是，
作为独具特色、全球垄断、具有悠久深厚文化内涵的丝绸行业的龙头企
业，我们认为公司丝绸业务蕴藏着较大的潜力和价值。
􀂄 房地产将成为新的利润增长点。公司的房地产开发主要围饶“东方丝
绸市场”和公司下属厂房的改造来进行。凭借区位和成本优势，房地产
业务将成为公司未来可持续的收入和利润来源。东方丝绸市场的一期改
造项目可为公司带来3 亿元以上的净利润。城市商业地产—衡悦广场建
成租售之后，可为公司带来8000 多万的销售净利和每年4000 万元以上
的租金收入。
􀂄 给予“优势-2”评级：由于房地产业务的利润贡献增加，公司业绩将重
新走上复苏的轨道，06 年净利润增幅将达到200%以上。采用分业务资
产评估的方法估算，公司经营价值为22.8 亿元，相当于每股4.4 元。公
司当前股价存在低估，首次覆盖给予“优势-2”评级。
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