投资基金折价问题研究(DOC 8)

 目前我国基金普遍出现折价，引起市场人士的关注。本文综述了国外有关这方面的研究，描述了我国基金折价的市场特征，在此基础上，对我国基金折价的形成原因进行较为全面的分析。本文认为，我国基金折价的主要原因，与基金市场的投资理念、投资者的“共同知识”、投资者类型、基金披露信息的价值和基金制度安排缺陷有关。

　　封闭式证券投资基金的折价，是指基金价格低于其净值的情况。随着我国基金市场的不断发展，基金的折价问题也成为投资者非常关注的问题之一，本文通过对国外研究情况的综述，结合我国基金市场的实际情况，探讨我国基金折价形成的原因，籍此分析我国基金运作中出现的一些问题。

　　一、国外对基金折价的研究

　　在西方财务研究领域，基金折价也是一个难解之迷，但这方面的研究却不断推陈出新，形成了多种观点，综述如下：

　　1．业绩相关观。Malkiel(1977)认为基金的折价反映了市场对基金经理未来业绩的评估，他利用过去的或当前的业绩作为市场对未来管理业绩的替代变量。但研究发现，基金的折价和管理业绩之间没有显着的相关性。Chay、Charies和Trzcinka(1999)认为，如果基金市场是有效的，那幺基金的折价应该包含有已经公开的信息，例如过去的NAV业绩、费用率以及投资组合的变换情况等。他们以舛只股票投资基金月度NAV收益为基础，采用NAV和多种风险调整后的业绩评价方法，检查业绩与折价的关系。他们发现基金当前折价与它未来两年的业绩，特别是未来第一年的业绩之间存在着显着的正相关，与过去的NAV业绩只存在正的但不显着的关系。他们认为，由于投资者能够理性预测基金未来业绩特别是短期业绩的增长，投资者根据期望的未来收益来确定基金的折价，因此，折价反映了市场为基金的管理业绩的一种定价。

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