2006年3季度报告(PDF 16)

投资要点
􀂄 二季度国际金属期货价格走势犹如“做过山车”，呈现先大涨后大跌的态
势，LME 金属指数在5 月11 日达到最高值，较3 月底上涨42%，而后又
大跌20%。同金属价格走势相类似，二季度全球有色金属股价走势也呈现
先涨后跌的态势，5 月初以来，FTSE350 采矿业指数最大跌幅到20%。
􀂄 我们认为，本次金属价格大幅调整的主要原因对市场对全球流动性收紧预
期的增强，造成对未来金属需求增速可能下滑的担忧，也使一部分资金撤
离商品市场暂时观望。从基本面看并没有发生本质变化，无论从库存因
素，还是从OECD 领先指标及PMI 看，目前行业基本面依然比较健康。
􀂄 我们始终认为，行业基本面是支撑金属价格的最根本动力。由于上游资源
供给量难以快速增长，如果中国、印度等这些几乎占据100%全球金属消
费增量的发展中国家继续保持较高速度的增长，行业的供求关系难以快速
恶化，因此虽然因为流动性收紧预期可能会使金属价格在三季度呈现宽幅
震荡态势，但由于有基本面的支撑，不能认为本轮金属牛市已经结束。
􀂄 由于流动性收紧预期增强的影响，三季度金属价格走势的不确定较大，因
此从策略上看，我们建议“量重于价”的策略，即优先选择通过并购或者
集团注入资产的企业，特别是资源量获得大幅扩张的企业，这类企业可能
包括云铜、云铝、山东黄金、驰宏、中金黄金、中钨高新、贵研铂业、株
冶等；从品种看，我们依然优先选择黄金和锌，其次分别是铜、镍、锡；
电解铝行业继续呈现持续复苏态势，考虑到未来铝土矿资源争夺可能加
剧，我们建议选择产能大幅扩张或者拥有充足铝土矿资源储备的企业，如
云铝和兰铝。
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