期货投资理论与实务--期货市场波动性研究(PPT 39)

内容提要
一、波动性
二、波动性的估计模型
三、涨跌停板和波动性
四、交易量和波动性
五、持仓量和波动性
一、波动性
1、波动性表示市场价格变化的不确定程度，是风险的度量。
经典经济计量模型假设方差是常数，但是在很多实证研究中发现这个假设不合乎现实。

波动率聚集（volatility clustering）
波动性不仅随t时间变化，而且总是在某一时间段中连续出现偏高或偏低的现象；
在一般情况下，如果当期市场的波动率较高，则在下一个时间段内的波动率将会变大或者维持原有的较高的波动率，而且它会随当期收益率偏离均值的不同程度，加强或减弱；
与之相反，如果当期波动率较小，则下一时间段内的波动率也将减小。
Mandelbrot, 1963
收益率的厚尾现象，方差是变动的
传统计量经济学的假设不能满足要求
时变波动率模型
Engle, 1982
自回归条件异方差ARCH
Bollerslev，1986
广义自回归条件异方差 GARCH
Taylor(1982)
随机波动率模型（Stochastic Volatility,SV）

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