联合证券-2006年6月债券市场投资策略报告pdf17

4月末以来，货币紧缩政策逐步出台，但一反以往对宏观面十分敏感
的常态，5 月份债券市场的走势仍较平稳，我们认为主要有以下几方
面原因：市场对宏观调控早有预期和反映，且预计后期政策面可能不
会再有大的变化；长期利好支撑──人民币升值压力仍较大；最关键
的因素——债券市场资金仍然充足，当前资金流动性仍较好，特别是
在对商业银行信贷进行控制的情况下，市场预期资金有回流的可能。
􀂄 不同于2004 年宏观调控的经济背景，今年以来，瓶颈部门在不断拓
宽，消费物价也在不断走低，这种情况今年初以来更加明显，这个宏
观态势与2004 年导致政府进行宏观调控的背景，恰好是相反的。不
过，同时也要看到，近几个月固定资产投资增速反弹的趋势较为明显。
其中占
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