国信证--2006年2季度A股市场投资策略（pdf 36）

乐观看待市场可能出现的振荡
3 月份以来行情的演绎带有鲜明的“外生变量”推动特征，这就是周边股市上
涨和国际商品期货价格牛市以及人民币升值，而背后的本质是国内外宏观经济
预期的正面修正。因为“外生变量”本身具有较大的波动性，加上5 月前后扩
容预期兑现和经济数据偏热引发银根收紧措施出台，A 股市场难免出现振荡。
尽管我们对于“外生变量”的总体趋势性判断没有改变，“强者恒强”仍将是投
资选择的主线，但是策略性减持累计涨幅大且估值优势逐步消退的板块和个股
不失为理性的策略选择。面对未来市场可能出现的振荡，我们应更多地理解为
布局机会。市场内在投资价值的显现以及政策积极做多取向，已经逐步扭转了
股市的熊市格局；即便是出现调整，其幅度都将是较为有限的。这也是我们谨
慎乐观看待06 年市场的另一种表述。
􀁺 政策匹配：“融资融券”V.S.“新老划断”
如果加入中国石化，G 股和准G 股的市值占比将超过3/4，股权分置改革大局
已定，“新老划断”可能成为“5.1 黄金周”股改周年记的内容。但是目前A 股
市场中有部分行业，尤其是一些优质公司，出现了局部性低估的现象，扩容带
来的估值冲击至多是局部性的和心理上的；同时，未来政策配套取向越发明晰，
融资融券等制度创新将为平稳恢复股市融资功能起到“对冲”效果。
􀁺 前瞻性布局方向：技术进
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